【聚看點】營收利潤雙降，學大教育轉型掉隊了？

10月28日，學大教育發布前三季財報：營收下降31.84%，歸母凈利潤同比下降82.16%，下滑趨勢仍在延續。

【資料圖】

整個10月，受利好政策影響，教育信息化概念股普遍迎來大漲。月內，競業達暴漲160%創歷史新高、國脈科技漲65%、國新科技漲63%。作為A股教育公司的代表，學大教育卻表現平平，僅微漲7%。

然而，就在8月份，學大教育變更募資用途時明確提及信息化業務。在轉型中，信息化業務也是學大的重要方向。

為何學大教育的信息化布局沒有受到資本熱捧？

黑天鵝下的金鑫光環

去年3月，紫光學大證券簡稱變更為“學大教育”，金鑫成為公司實際控制人，重新執掌學大教育。在折騰多年后，金鑫再度掌舵讓學大教育重新開始，看到了希望。

但個人無法對抗大環境，“雙減”后的轉型疊加疫情的影響，金鑫掌舵兩個季度后，學大教育開始陷入低迷。

回顧前三季度，學大教育的業績沒能止住下滑的趨勢。

前三季度學大教育實現營收14.67億元，同比下降31.84%。其中，第三季度學大教育實現營收4.1億元、同比下降28.06%，這已是學大教育連續五個季度出現營收下滑。對于營收下滑的原因，其表示主要是受“雙減政策”以及疫情的反復沖擊對公司的業績產生了不利影響。

大環境的負面影響，金鑫回歸也只能盡可能應對沖擊。學大教育能做的是保利潤，而實現盈利的方式主要是壓縮成本開支。前三季度學大教育的銷售費用為9682.8萬元，較上年同期的1.8億元同比減少47.2%；管理費用為2.2億元，較上年同期的2.9億元同比減少24.7%；研發費用為1846.4萬元，較上年同期的3509.1萬元同比減少47.4%。

前三季度，學大教育成功實現正向盈利。但其利潤表現仍然不太穩定，按照扣非后凈利潤的統計口徑，去年三季度以來，除了今年二季度短暫盈利，其他季度均出現虧損。第三季度，學大教育虧掉了3856.55萬元。

“雙減”轉型后走過了四個季度，學大教育與其他教育機構一樣，無法擺脫營收下滑、利潤不穩定的困境，這讓學大教育的股價始終處于低迷狀態。截至三季度末，學大教育的股價已經回到了2013年前后的水平。

這或許意味著，學大教育一年來的轉型，沒能得到資本市場的認可。

多元轉型的希望與困頓

實際上，在“雙減”之后，學大教育的轉型動作并不少。

2021年6月，學大教育宣布設立全資子公司北京琢器咖啡有限公司。9月，學大教育與物靈科技簽署《合資協議》，雙方將共同出資設立繪本館領域的業務經營和綜合管理平臺。10月，學大教育與達內教育宣布結成長期深度業務戰略合作伙伴關系，雙方將開展包括成人職業教育、青少年編程在內的非學科業務的深度合作。11月，學大教育與葡萄智學簽署戰略合作協議，將圍繞人工智能、智慧教育等領域開展合作。今年1月，學大教育第一家泛人群文化空間“句象書店”在深圳開業，繪本閱讀館也已經在北京落地一間。

今年的半年報中，學大教育提到，公司正積極布局職業教育、素質教育、文化服務、教育信息化四個領域。

今年8月，其又公布了變更募集資金用途的計劃。公司計劃將2021年2月非公開發行募集資金中的剩余部分，用于“職業教育網點及全日制基地建設項目”、“職業培訓及學習力網點建設項目”、“文化服務空間建設項目”及“信息化系統建設項目”。這四個項目基本與上述四個領域相吻合，而最為突出的是職業教育。

多元布局的情況下，學大教育在2021年全年還實現了營收的正向增長，這一度讓人看到了希望。但從今年三個季度的業績看，學大教育的轉型進展可能并沒有兌現期待。

在半年報中，對于職業教育的進展，學大教育簡要提到，現已在天津、黑龍江、陜西、山西、山東、河北、河南、安徽、廣東、江西、福建等多個省份開展20多個合作辦學項目，但對于具體的收入并未披露。文化服務、教育信息化等業務，更是沒有提及具體的落地項目。

在營收構成上，職業教育業務并沒有單獨列出，學大教育的營收構成主要還是教育培訓服務費收入。這項業務在今年上半年依然占比97.60%，是絕對的核心業務。

而在轉型前，學大教育2020年報曾顯示，其主要依賴K12教育培訓，整份財報并未提及職業教育業務。學大教育曾透露，其K9培訓業務占整體營收的40%。由此推算高中階段的教育培訓業務可能占比過半。今年以來，雖然多元轉型在不斷推進，但營收下滑幅度也恰好在30%-40%之間。今年的半年報也提到，包括高考復讀在內的全日制培訓業務已經成為學大教育傳統優勢業務之一。截至報告期末，公司已經在全國布局近40個全日制培訓基地。

綜合上述信息來看，轉型后，學大教育多數情況下依然高度依賴高中階段教育培訓。

高中教育培訓雖然在短期內并無明顯的合規壓力，但從目前行業其他機構的動作看，剝離高中校外培訓也是大勢所趨。新東方、學而思、高途等頭部企業都已經停止高中階段的學科類校外培訓服務，學大教育這項業務的頭頂始終懸著一把劍。一旦這把劍落下，學大教育的業務規?？赡軙霈F更大規模的縮水。

轉型初，學大教育的多元業務布局讓人看到了希望。但轉型一年后相關業務的進展并沒有在業績上得到明確體現，這可能是其遲遲得不到資本市場認可的關鍵原因。

加速布局的前景與掣肘

今年下半年開始，學大教育有意識地加快了布局速度。

9月，在公告宣布變更募資用途后，學大教育又宣布擬以現金方式出資3億元設立全資職業教育平臺公司，經營范圍包括職業教育、全日制教育等。

10月，學大教育下屬全資子公司學大職教擬以自有資金出資持有大連市通才匯國際教育控股有限責任公司100%股權，實現間接持有大連通才中等職業技術學校和大連通才計算機專修學校（統稱“目標學?！保?00%的舉辦者權益，交易對價為1386萬元。

此外，三季報還提到，學大教育將出資1460萬元以實現間接控制東莞市鼎文職業技術學校（為一所中等職業學校）80%的舉辦者權益。

由此，學大教育即將通過并購擁有三所職業教育學校。對其來說，由于此前缺少職業教育的相關布局，此舉或許是最有效的轉型模式。但學大教育并沒有辦法放開手腳布局。

最大的掣肘還是債務問題。這是從美股回歸A股時遺留的問題，至今仍未得到解決。根據財報，截至三季度末，公司與西藏紫光卓遠股權投資有限公司、芯鑫商業保理（深圳）有限責任公司、芯鑫商業保理（天津）有限責任公司簽署了《展期協議書二》。其中，紫光卓遠持有借款本金為10.14億元的應收賬款債權，相關借款展期到2023年9月30日。

巨額債務還款期還有不到1年，預計如果一切順利，明年依舊有望得以展期。但這并不意味著學大教育可以高枕無憂，其需要償還利息。今年，學大教育又償還了紫光卓遠4219.34萬元利息。只要相關債務沒有還清，學大教育在“不斷失血”的情況下很難通過并購大規模布局。

轉型一年來，學大教育雖然有多元布局的規劃，但受限于債務遺留以及缺少業務基礎等問題，相關布局并沒有明顯進展。這可能也是教育信息化風口到來時，學大教育并沒有被資本炒作的因素。從中長期看，這種掣肘依然在，依賴高中學科培訓的風險也難以解決。學大教育的轉型前景，充滿了不確定性。

標簽： 學大教育