與“果鏈”深度捆綁的興禾股份：需求下滑致營收凈利雙雙驟減 上市前大手筆分紅卻要IPO募資“補血”？

1月21日，深圳市興禾自動化股份有限公司（以下簡稱“興禾股份”）創業板首發申請將上會審議。

公開資料介紹，興禾股份主營工業自動化設備及配套配件治具的研發設計、制造銷售和升級改造，是蘋果產業鏈上的重要供應商之一。

回顧興禾股份的成長路，與蘋果公司的業務需求可謂密不可分。隨著此次招股書的披露，其與蘋果公司業務聯系的“愛恨情仇”也逐一呈現在市場目前。

營收、凈利潤雙降蘋果鏈影響有多大？

興禾股份主要依靠自動化設備銷售、自動化設備改造和配件治具銷售來實現營業收入，目前已經成為消費電子領域蘋果產業鏈電源組裝、電池封裝等細分領域的重要自動化設備供應商。

2018-2021H1期間，興禾股份實現營業收入分別為64027.99萬元、70477.78萬元、53410.82萬元和17416.94萬元，其中，應用于蘋果產業鏈的收入分別為58272.03萬元、49144.29萬元、32118.98萬元和7288.01萬元，占當期營業收入的比例分別為91.07%、69.73%、60.14%、41.84%。

數據顯示，興禾股份從蘋果產業鏈中實現的營業收入的比重在持續下降，公司自身營業也呈現出了先增后減的趨勢，這其中蘋果需求的變化顯得尤為關鍵。

隨著蘋果快充電源在蘋果消費群體中保有量的提升，消費者對于蘋果快充電源的需求量可能會下降。最直接的表現便是，在2020年蘋果公司發布iPhone12系列，全部機型不再隨手機附送快充電源。

事實上，興禾股份2020年的業績已經遭受影響。其內，興禾股份營業收入較2019年減少1.71億元，同比下降24.22%，凈利潤則下滑1.22億，同比下降52.26%，業績下滑正是受到蘋果產業鏈電池、電源設備銷售收入下降的直接影響。

為了應對蘋果鏈營收的下降，興禾股份于2019年起，公司積極拓展手機組裝、動力電池等新業務，但相關領域市場競爭激烈，新的業務開拓具有不確定性。此前，興禾股份與蘋果深度捆綁，單一產業鏈的后遺癥影響顯著，新業務的開拓能否為其帶來持續性的盈利尚待觀察。

從公司毛利率方面來看，2018-2021H1期間，興禾股份的綜合毛利率分別為51.48%、58.58%、49.65%和39.33%。整體仍然保持在較高的水平，但下降趨勢也較為明顯。

對于毛利率的持續下降，興禾股份在招股書中表示，新客戶的開拓和新業務的執行過程中，公司整體定價水平不高且產品生產過程中可能面臨技術方案調整頻繁、驗證和試產周期較長、物料損耗和人工投入較高等情形導致毛利率水平不及原有業務和原有客戶。

蘋果需求下降導致興禾股份產品結構調整，在2021年仍對公司產生著持續影響。在招股書中，興禾股份預計在2021年全年實現營業收入53000-56000萬元，與2020年相比，表現基本穩定；但由于毛利率下降的情況，公司歸母凈利潤較2020年下降10.72%-18.72%。

前員工“光速”離職套現8000萬順手帶走企業利潤？

興禾股份在企業營收創利方面深受蘋果的影響，在股權結構方面也與蘋果前員工也有“剪不斷，理還亂”的聯系。

2018年7月，寧波梅山保稅港區宇達投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“梅山宇達”）以貨幣方式認繳興禾股份注冊資本80.9717萬，占出資比例的5%；2020年3月，梅山宇達將其持有的興禾股份股權轉讓于春陽恒盈、匯銀加富、前海鵬晨，轉讓總價為8740.09萬，實現獲利8000余萬。

公開信息顯示，梅山宇達的普通合伙人為李衛紅，持有86%的認繳出資比例，有限合伙人為周金海。但實際上，李衛紅僅為代持人。

梅山宇達的實際控制人是李衛斌、韓濤，兩者共同協商決定梅山宇達的重大事項，李衛紅并不參與梅山宇達的管理以及重大事項的決策。值得注意的是，李衛斌、韓濤均有過在興禾股份、蘋果公司任職的經歷。

在興禾股份期間，李衛斌先后擔任過子公司東莞宏先總經理、公司業務發展中心經理；韓濤則擔任公司業務發展中心經理。

在蘋果任職期間，李衛斌、韓濤均從事供應商相關崗位，兩人分別參與過興禾股份自動化設備方案電源設備的評審工作、自動化設備方案電池設備的評審工作。電源設備和電池設備正是興禾股份在蘋果鏈中最核心的營收來源。

韓濤于2018年4月-2019年4月在興禾股份任職，入職時間僅僅1年，便轉讓股份套現離職。而在其離職后，興禾股份應用于蘋果產業鏈的收入也隨之快速下降。

市場對于韓濤入職興禾股份的動機產生不解，對于其“光速”離職同樣感到費解，更有部分投資者質疑韓濤作為蘋果前員工套現后，隨手帶走了興禾股份的利潤。

欲用1億募資額補充流動性上市前卻為何突擊分紅？

此次闖關創業板，興禾股份擬募集資金4.58億元，其中，2.65億元將用于非標自動化設備產能提升項目、8865.48萬元將用于中山研發中心項目，還有1.05億元用于補充流動資金項目。

有意思的是，興禾股份一邊準備募集資金補充流動性，一邊卻在大手筆分紅。2018-2021年，興禾股份分別分紅717.00萬元、2000.00萬元、3000.00萬元和972.00萬元，合計6689萬元。

對于分紅的合理性，興禾股份在問詢中強調“公司經營狀況良好，具備較強的盈利能力”。然而，從公司財務數據上來看，受蘋果產業鏈需求下降影響，2020年公司營業收入、凈利潤均已出現下降的趨勢，并且在2021年，凈利潤的下滑仍然無法扭轉，這與其前述表態顯然有很大出入。

此外，2020年，興禾股份經營活動產生的現金凈流量僅為1125萬元，遠低于現金分紅的3000萬元。

在公司凈利潤已然出現下滑且無法扭轉的不利情況下，興禾股份仍舊在上市前夕進行大額分紅，這一點令市場不禁質疑其分紅和闖關創業板募資的真實動機為何？

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