投訴量超6000條，新老IP交替明顯！股價走低泡泡瑪特如何破局？

在經歷了2020年業績增速的斷崖式下跌后，時至2021年上半年，泡泡瑪特的營收與利潤增速均有明顯回溫。其中，收入同比增長116.8%至17.73億元；經營溢利同比增長133.6%至4.87億元

《投資時報》研究員呂貢

盲盒經營持續受到市場關注。

2022年1月14日，上海市市場監督管理局發布了關于印發《上海市盲盒經營活動合規指引》（下稱《指引》）的通知?！吨敢穼γず械膬r格體系、抽取規則以及售后等多個方面提出了合規的倡導性建議，提出“不得向8周歲以下未成年人銷售盲盒”“單個盲盒商品售價一般不高于200元”“活體動物不得以盲盒形式銷售”等等。

《指引》一經發布，便引起市場熱議?！懊ず械谝还伞迸菖莠斕貒H集團有限公司（下稱泡泡瑪特，09992.HK）相關負責人對此回應稱，“一個健康有序的潮玩市場不僅有利于保障消費者的權益，也為泡泡瑪特營造良好的發展空間。泡泡瑪特將積極配合監管部門，根據《指引》的精神逐步探索可執行落地的具體方案?！?/p>

潮玩市場固然火熱，但從二級市場來看，相較上市時，泡泡瑪特市值已蒸發超百億港元。截至2021年1月19日收盤，該公司每股報價43港元/股，較上市后最高價跌超五成。

從泡泡瑪特2021年以來的經營狀況來看，相較于上市后的首份財報，該公司業績增速有所回升。數據披露，2021年上半年，泡泡瑪特營業收入同比實現116.8%的增長，經營溢利同比實現133.6%幅度的增長。不過相比2018年和2019年同比超200%的高速增長，仍有明顯差距。

《投資時報》研究員注意到，泡泡瑪特如“Molly”等老IP，近年來貢獻的收入占該公司各期總收入的比重出現明顯下滑，這是否意味著老IP疲軟問題日漸嚴重？對于公司繼續保持市占率第一的優勢地位是否會造成不利影響？

此外在品控方面，泡泡瑪特相關公司及產品亦頻頻被曝光。比如2021年12月，其全資子公司接連遭到兩則行政處罰。截至2022年1月19日，在黑貓投訴平臺上，關于泡泡瑪特的投訴量已達6000多條。

日前，針對公司股價市值下跌，經營及品控方面存在的問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱向公司相關部門詢問，截至發稿尚未收到公司回復。

投訴率進一步攀升

資料顯示，泡泡瑪特成立于2010年，最早定位是銷售家具、文具、視頻等生活創意產品的雜貨鋪，曾于2017年1月在新三板掛牌上市，那時公司一直處于虧損狀態。

2016年，泡泡瑪特推出第一個自主潮流玩具產品系列，即“Molly星座”盲盒系列，由時尚潮品零售公司向潮流文化娛樂公司轉變。2020年12月，從新三板摘牌后的泡泡瑪特，成功登陸港交所。

進入2021年，泡泡瑪特業績增速有所回升。據半年報數據披露，泡泡瑪特2021年上半年收入同比實現116.8%幅度的增長，達到17.73億元；同期的經營溢利增長至4.87億元，同比增幅為133.6%。

不過2021年以來，在泡泡瑪特業績增速復蘇的背后，消費者對公司產品及服務的不滿有所曾多。截至2022年1月19日泡泡瑪特在黑貓投訴平臺上的投訴量已經超過6000條。

此外，據信用中國官網披露的信息顯示，2021年12月，泡泡瑪特全資子公司天津泡泡瑪特文化傳播有限公司還接連遭到兩則行政處罰。一則為12月10日因利用虛假的價格手段誘騙消費者與其進行交易，被天津市濱海新區市場監督管理局警告并罰款5萬元；另一則為12月17日因未按照規定進行生產安全事故應急預案修訂，被天津市和平區應急管理局處以兩萬元的行政處罰。

未來如何破局？

具體從收入結構來看，作為泡泡瑪特的主要產品類型，包括自有IP、獨家IP以及非獨家IP等在內的自主產品，所貢獻的收入占該公司總收入較大比重，并且收入和占比均呈現上升趨勢。時至2021年上半年，泡泡瑪特自主產品所貢獻的收入已達到15.82億元，相較上年同期的6.87億元同比增長130.4%，占比也由上年同期的84.1%進一步增至89.3%。

《投資時報》研究員進一步拆分各IP收入貢獻注意到，在自有IP中，泡泡瑪特的收入不再依賴“Molly”和“Dimoo”，2021年上半年該公司來自這兩個王牌IP的收入同比均有所增長，但占公司當期總營收的比重則有所下滑，分別為11.5%和11.6%。在2017年至2019年期間，泡泡瑪特來自“Molly”的收入占公司各期總收入的比重曾分別達到25.9%、41.6%和27.1%。

在自有IP中，泡泡瑪特的新IP“SKULLPANDA”和“Bunny”表現較為亮眼，2021年上半年的收入占比分別達10.3%和5.8%，前者收入占比幾乎與“Molly”和“Dimoo”持平，一躍成為該公司當期的第三大IP。

同時，泡泡瑪特的獨家IP各收入比重也有所變化。發展至2021年上半年，泡泡瑪特的獨家IP整體收入占比由2019年的35.4%一路降至22.2%。其中，曾在2019年被視為第二大IP的“PUCKY”，收入占比由2019年的18.7%下探至6.1%；2019年的第五大IP“SATYRRORY”也已消失在2021年上半年財報的獨家IP行列中。

對于泡泡瑪特各IP收入占比的變化，有業內人士分析認為，泡泡瑪特的IP線愈發豐富，各IP占比逐漸趨于平衡，新老IP交替明顯；同時，亦有部分觀點認為，該公司或也出現了老IP發力疲軟的可能。未來，隨著諸如名創優品等之類的入局者增多，若泡泡瑪特無法持續推出新的爆款IP，可能很難保住市占率第一的優勢地位。

而據最新消息顯示，進入2022年后，泡泡瑪特動作不斷，首個線下樂園已經與北京朝陽公園合作，朝陽公園將授權泡泡瑪特使用園區內“歐陸風韻”項目及其周邊街道、森林。在此不久前，泡泡瑪特子品牌葩趣首家門店也在上海美羅城開業。

泡泡瑪特各IP營收及收入占比情況

數據來源：公司財報

標簽： 新老 股價 泡泡